Nieuwe CEO Arcadis; focus op groei en marges centraal

CEO Brooks afgerekend op stagnerende organisatie

Wij begrijpen het besluit van de raad van commissarissen, aangezien duidelijk is geworden, mede door het onverwachte vertrek van de vorige CFO, Duperat-Vergne in maart 2025 (een besluit dat naar wij aannemen 3-6 maanden eerder is genomen), dat Arcadis niet meer ‘strak geleid’ werd. De groei stagneerde en uiteindelijk was Brooks verantwoordelijk voor die ontwikkeling.

We begrijpen dat de organisatie, die onder leiding van Peter Oosterveer in de periode 2017-2023 terugkwam van de rand van de afgrond (ondermaatse marges, zwakke balans), enigszins zelfgenoegzaam werd. Maar in de markten waarin Arcadis actief is en met sterke concurrenten, is het onmogelijk om je aandacht te verliezen, vooral als senior executives niet eens in dezelfde tijdzone werken. We vinden het dan ook zeer positief dat mevrouw Polinsky naar Amsterdam verhuist.

Focus ligt op groei...

In het persbericht verklaart de nieuwe CEO Pollinsky, die uitstekend werk heeft verricht bij Resilience (robuuste organische groei in 2025 met EBITA-marges van meer dan 14%), dat zij zich zal richten op ‘het stimuleren van groei, het versterken van de prestaties en het versnellen van de maatregelen die nodig zijn om Arcadis klaar te stomen voor de volgende fase van succes’. Deze uitspraken komen overeen met die van de nieuwe CFO Simon Crowe tijdens een lunch met sell-side analisten eind oktober.

Wij achten het dan ook zeer waarschijnlijk dat Arcadis binnenkort herstructureringsmaatregelen zal aankondigen (zie hieronder), maar ook investeringen in commerciële capaciteit, waaronder een toename van het aantal key account managers met de vaardigheden en prikkels om cross- en upselling toe te passen, en een verbetering van de organisatie en prikkels voor degenen die momenteel in dergelijke functies werkzaam zijn.

...en efficiënter en slagvaardiger worden

Dat de voorzitter van de raad van commissarissen de verklaring over het versterken van de prestaties herhaalde, duidt er ook op dat Arcadis waarschijnlijk ingrijpende herstructureringsmaatregelen zal aankondigen.

Eerder gingen we uit van € 25 miljoen aan niet-operationele kosten in het vierde kwartaal van 2025, maar we denken nu dat de totale kosten hoger zullen uitvallen (€ 15 miljoen in het vierde kwartaal en € 45 miljoen in het eerste kwartaal van 2026, nog niet in het model opgenomen), wat aangeeft dat Arcadis wil snoeien in het vet (niet-fee earners, middenkader) en kosten wil verlagen. Dit terwijl de investeringen in automatisering (zij het minder dan in 2025) en de ontwikkeling van belangrijke accounts zullen worden voortgezet.

Capital Markets Day waarschijnlijk na de zomer of in november

We gaan er ook vanuit dat, na een eerste voorproefje van wat Arcadis al in 2025 heeft gedaan en in 2026 zal doen met de publicatie van de resultaten over het vierde kwartaal van 2025, een Capital Markets Day (CDM) net na de zomer of in november 2026 waarschijnlijk is.

Het is speculatief maar bij de CMD gaan we ervan uit dat de belangrijkste EBITA-margedoelstelling, inclusief de effecten van desinvesteringen, waarschijnlijk zal worden verhoogd. van 12,5% naar 13,5% of 14%. Daarnaast is een verandering in de organisatiestructuur waarschijnlijk naar meer logische segmenten (water, milieu, infrastructuur, energie/nutsvoorzieningen, industriële productie, vastgoed, veronderstellen wij).

Investeringscase blijft overeind

Grote projecten die in gang worden gezet en een verbetering van de boek- en verbrande inkomsten zullen de organische groei in het komende kwartaal stimuleren, maar om de effecten van de bovengenoemde maatregelen te laten doorwerken, besparingen te realiseren en de efficiëntie te verbeteren, zal Arcadis het geduld van beleggers nodig hebben voor ten minste twee tot drie kwartalen. Maar alle verwachte maatregelen zouden de groei nieuw leven moeten inblazen en uiteindelijk de EBITA-marges moeten opdrijven, wat essentieel is om de enorme waarderingskloof met vergelijkbare bedrijven te verkleinen.